跨境通 2025 年亏损 4.18 亿元且连续三年亏损，营收下滑、供应链高度集中、诉讼缠身、市值大幅缩水。其前身为百圆裤业，2014 年收购环球易购转型跨境电商，靠流量红利与铺货并购快速崛起，后因流量成本上涨、平台收紧、整合失效陷入巨亏，核心子公司破产。现靠进口业务收缩止血，仍处债务出清与退市风险中，为跨境电商行业提供扩张失控的反面警示。
先把这组数字摆出来。
2025年，跨境通净利润亏损4.18亿元。连续三年亏损。营收54.37亿元，同比下滑4.93%。前五大供应商采购额占总采购额98.31%。22起诉讼进入执行程序，涉案金额4.35亿元。总市值从巅峰时期的345亿跌至50余亿。
这是一家曾经市值逼近400亿、旗下品牌卖遍全球的跨境电商头部企业交出的成绩单。
看完这份财报，我只有一个判断：跨境通现在面对的，不是经营层面的困难，而是结构性的困局。亏损是结果，不是原因。真正的问题，埋在这家公司十年变迁的每一个关键决策里。
从头拆。
第一段历史：一家裤装公司，如何变成跨境电商平台
1995年，百圆裤业在太原成立。2011年12月登陆A股，成为中国第一家上市的专业裤装企业。上市一年后，全国加盟店达到1700家。
这段历史很多人知道，但很多人忽略了一个细节：百圆裤业上市的时间节点，恰好是中国电商开始对传统零售业形成系统性冲击的起点。
2012年开始，天猫、京东的服装品类爆发，线下服装连锁的客流量开始肉眼可见地下滑。
百圆裤业1700家加盟店，在这个背景下，不是资产，是负担。每一家加盟店都意味着固定的租金成本、人力成本和库存压力。
传统服装连锁这条路，在电商冲击下几乎没有防御能力。
所以2014年那次转型，有它的必然逻辑。
2014年，公司以10.32亿元收购跨境电商企业环球易购。
这是整个故事真正的起点。百圆裤业用一笔收购，把自己从一家服装公司变成了跨境电商平台，随后更名“跨境通”。
从结果倒推，这次转型的方向是对的——跨境电商那几年确实是风口。但方向对，不代表做法对。
第二段历史：环球易购的崛起与扩张逻辑
环球易购是什么来头？
这家公司成立于2007年，最早做的是速卖通和ebay的铺货生意，后来逐渐转向自建独立站模式。核心打法是：多品类铺货，靠低价走量，以规模换成本优势。
借壳跨境通上市之后，环球易购的扩张进入快车道。
旗下GearBest专攻电子3C，做到了全球电子类独立站前30名。ZAFUL切入海外快时尚，成为那几年知名度最高的中国出海快时尚品牌之一。帕拓逊是亚马逊的大卖，被环球易购并购之后进一步整合资源。
2015年到2018年，环球易购连续三年营收超百亿。跨境通市值一度逼近400亿元。
那几年，这家公司在跨境电商圈是真正的标杆。很多人是看着环球易购的案例决定入场做跨境的。
但这段高光背后，有几个问题从来没被认真审视过。
问题一：独立站流量成本被系统性低估。
环球易购崛起的年代，Facebook广告的CPM比现在便宜一个数量级，谷歌购物竞争烈度也低得多。这家公司的独立站模式，有相当一部分利润来自于时代给的流量红利，而不是模式本身的护城河。
问题二：SKU铺货模式的规模陷阱。
铺货逻辑的核心是用数量换成功率，单个SKU不需要很高的转化，只要数量足够多，总有一些品出来。但这个模式在规模扩张之后，库存管理会变成噩梦。每个品类都有滞销风险，仓储成本、物流成本随SKU数量线性上升，但管理能力的提升是非线性的。
问题三：并购整合能力从未被验证。
帕拓逊、百伦贸易、通拓科技、跨境易、易极云商、金虎信息……环球易购系先后参股、并购了七八家企业。每一笔并购都有商业逻辑，但这些公司在不同赛道，运营逻辑完全不同，整合成本极高。而市场从未看到过跨境通对这些并购资产完成有效整合的证据。
第三段历史：2018年的崩塌，不是意外
2018年是跨境通历史上的分水岭。
这一年，环球易购营收仍在增长，但净利润同比下滑65.31%。跨境通净利润同步下降17.07%。
这两个数字同时出现，说明一件事：这家公司的收入规模已经不能掩盖成本结构的恶化。换句话说，越卖越亏。
崩塌的原因可以拆成三层。
第一层：平台政策收紧，刷单红利消失。
2018年，亚马逊加大了对违规操作的打击力度，大批靠不正当手段维持排名和评价的卖家账号被封。环球易购旗下的亚马逊业务受到了多大冲击，从后续利润的暴跌可以看出来。
第二层：独立站流量成本进入上行通道。
Facebook在这一年开始大幅提高广告单价，部分品类的CPM涨幅超过50%。独立站的获客成本从原来可以覆盖的范围，变成了需要极高复购率才能回本的水平。而环球易购的快时尚和低价电子品，复购逻辑天然就弱。
第三层：资金链开始出现裂缝。
连续多笔大型并购之后，公司账面的负债规模急剧扩张。在利润增长的时候，这些负债可以靠现金流覆盖。一旦利润下滑，债务的压力就会直接反映在现金流上。2016年到2020年，跨境通累计负债70.09亿元，股东和高管后来自掏腰包40.57亿元才勉强续命。
从2018年到2020年，环球易购亏损高达29.5亿元，员工从5000人缩减至800余人。
一家公司两年内员工减少超过80%，背后不是简单的降本增效，是核心业务的实质性崩塌。
第四段历史：环球易购的破产清算
2021年，环球易购最终进入破产清算程序。
申请破产清算的，是中国工商银行深圳南山支行。这个细节很能说明问题——银行是在用法律手段追讨债务，不是企业主动申请重组。
后来虽然因证据不足暂时躲过一劫，但同年11月底，另一方以无力清偿到期债务为由，向太原中院申请对环球易购进行破产清算，法院随后查封了其全部财产。
环球易购的彻底终结，标志着跨境通那一轮激进扩张正式宣告失败。
这家公司留下的问题是：几十亿的债务，大量未了结的合同纠纷，以及那些曾经被寄予厚望的跨境品牌。GearBest已经几乎从市场上消失，ZAFUL在海外的声量也大不如前。
第五段历史：控制权转让，跨境通进入“后创始人时代”
2019年9月，公司将股权转让给广州经济技术开发区管理委员会旗下的新兴产业投资基金。后者成为拥有最高表决权的股东。
这是跨境通历史上最重要的一次权力交接，也是公司进入完全不同发展阶段的分界线。
从民营创始人主导，到政府产业基金接手，这种转变意味着什么？
一方面，资金压力有了一定的缓冲。产业基金的介入，让公司避免了直接破产的命运，也获得了一定的喘息空间。
另一方面，这类产业基金接手的公司，首要目标往往是维持基本运营、保全资产，而不是押注高风险的战略转型。这决定了跨境通后续几年的基本基调：收缩、止血、维稳。
2021年，跨境通曾公告拟将帕拓逊100%股权转让给包括小米、顺为在内的20名受让方，试图通过资产出售回笼资金。即便如此，也没能从根本上解决资金链问题。
剥离资产，偿还债务，处置历史遗留问题——这是跨境通这几年的主要故事线。
2025年财报：这家公司现在到底处于什么状态
回到开头的那组数字，现在可以更准确地读懂它们。
营收54.37亿，同比下滑4.93%。
这个规模听起来不小，但要注意结构。进口电商贡献了超过50亿营收，出口业务只有3.8亿，占比不足7%。
进出口严重失衡意味着什么？意味着跨境通现在的主要业务，已经不是“跨境通”这个名字所代表的出海电商，而是从海外往国内卖货的进口业务。这家公司的核心能力标签，已经和它的名字产生了错位。
净利润亏损4.18亿，但亏损收窄12.81%。
财报把这个成果归因于“降库存、提周转、控风险”的运营策略。翻译成直白的话：公司现在主要在做的事情是减少失血速度，而不是找到新的增长引擎。
进口电商实现净利润1.06亿，听起来有盈利能力，但这1.06亿根本撑不起集团层面4.18亿的亏损。总部及其他板块的成本窟窿，仍然相当深。
前五大供应商采购额占比98.31%。
这是这份财报里最危险的数字，没有之一。
一家年营收54亿的公司，几乎所有采购都压在五家供应商身上。供应链高度集中到这种程度，在任何行业都属于极端案例。
这种结构的代价是：价格谈判没有筹码，交货期没有备用方案，质量管控依赖对方自觉。一旦核心供货商出现任何变故，公司既无法快速找到替代渠道，也无法通过谈判争取有利条件。利润空间随时可能被供应商单方面压缩。
这个问题在年报里被列为风险提示，但从描述来看，短期内看不到有效的改善路径。
22起诉讼在执行，涉案金额4.35亿元，作为被告的金额占大头。
诉讼的规模和性质，反映的是一家公司的信用状况。22起执行案件，意味着这家公司与合作方的大量债务纠纷已经进入司法强制执行阶段，不再是商业协商能够解决的范围。
最新的一起值得单独说一下。深诺互动与跨境通的保证合同纠纷，起因是2021年跨境通为一家香港子公司的广告债务提供了连带责任担保，对方拖欠的115.2万美元广告费，现在需要跨境通一起承担连带责任。
这类案子的问题在于，它暴露了历史时期公司对外担保的范围和质量。一旦被追索，不仅是直接的财务损失，还会进一步拖累公司与其他合作方的信用关系。
退市风险警示高悬。
连续多年亏损叠加净资产问题，退市警示不是假设，而是已经触发的现实约束。这对公司的融资能力、合作方信心、供应商条款都有系统性的负面影响。
这家公司的真实困局是什么
把五段历史和2025年财报放在一起看，跨境通的困局其实非常清晰：
它是一家转型成功了一半、但代价超出了承受能力的公司。
从裤装到跨境电商，方向转对了，时机也踩上了。但扩张的速度和方式，远远超过了公司的整合能力和资金承受边界。
那几年的百亿营收是真实的，但背后依托的是时代红利，不是可持续的竞争壁垒。当流量成本上升、平台规则收紧、宏观环境切换的时候，原本掩盖在增长数字下面的结构性脆弱，全部暴露了出来。
现在的跨境通，在做的事情是：用有限的运营能力维持进口电商这条主线，同时消化历史遗留的债务、诉讼和坏账。
这不是一个清晰的增长故事，这是一个漫长的出清过程。
给还在路上跑的卖家，几句不废话的真话
1. 供应链集中度是个会被忽视的慢性病。
当你的业务增长的时候，高度依赖核心供应商不会有问题，因为合作顺畅、货期稳定。但它的风险不在增长期，在你遇到压力的时候。跨境通98%的供应商集中度，是极端案例，但很多中小卖家也在不知不觉中走向这条路。你有没有评估过，你的主力供应商如果涨价15%，你的利润表会变成什么样？
2. 独立站的流量成本护城河从来不存在。
GearBest、ZAFUL当年的成功，有相当大的成分来自于那个时代的流量价格。独立站流量不是壁垒，只是成本结构的一部分。真正的护城河是品牌认知、用户复购、供应链效率。如果你的独立站只能靠持续投广告维持销售，那么它没有自我造血能力，迟早会被成本压死。
3. 规模扩张和并购，需要你先回答一个问题：整合谁来做。
环球易购并购了七八家公司，但没有人能清楚地说出这些公司最终被整合成了一个什么样的业务体系。并购容易，整合极难。在你想靠并购扩大版图之前，先想清楚，整合工作有没有人、有没有钱、有没有时间去做。没有整合，并购只是买了一堆烂摊子。
4. 诉讼缠身是信用开始崩塌的信号。
22起执行案件，不是单独的法律问题，是一家公司系统性失信的外显。每一起诉讼都在消耗公司的信用资产，而信用资产的重建比财务重建慢得多。你现在跟供应商、平台、物流商的每一个约定，都是你信用账户里的存款，不要让它变成借款。
跨境通的2025年报，是一份迟到多年的账单。
但它真正的价值不在于让人惋惜这家公司的命运，而在于它把跨境电商行业一个完整的扩张崩塌周期，以财务数字的方式完整记录了下来。
现在那些规模还小的卖家，账面问题不会这么显眼。但逻辑是一样的。
那些坑，不会因为规模小就消失。
